En julskum Cloettaaktie till ett (o)attraktivt pris

Inlägget innehåller affiliatelänkar

Varje år släpper Cloetta en ny skum smak på på sitt julskum. Förra året noterade jag att det var en blek lingonsmak som återfanns i påsarna men årets kolasmak var förhållandevis angenäm. Doften var mer potent än smaken men om man trycker i sig en hel påse på under 45 sekunder kommer man översköljas av en tillräckligt kännbar kolasmak för att det skall motverka den sötsliskiga kletigheten tillräckligt för att det inte skall kännas som ett fullständigt slöseri med pengar.

Utöver nya juleskum har jag vid tillfälle köpt Cloettaaktien. Vi kan väl säga att det inte har varit portföljens bästa investering totalt sett varför jag, så här i juletider, tänkte erbjuda ett litet paket av åsikter gällande investeringens möjligheter.

Cloetta

För den som inte vet vad Cloetta sysslar med är det ett godisföretag som omsätter närmare 6 miljarder kronor och godiset säljs i över 50 länder.

Sedan börsen började skaka i höstas har det skrivits en del om aktien och analytikerna verkar tycka att aktien kan tänkas vara en hygglig investering när det gungar. 2017 hade man riktiga problem i bolaget med fabriksbränder, en vikande Italienmarknad och förlusten av ett stort Coopkontrakt.

Man har jobbat hårt för att lösa de här problemen och i år har man alltså lyckats oerhört mycket bättre än man gjort de senaste åren. För all del har den organiska omsättningen minskat nära 3 % men från att leverera ett negativt resultat två år i rad ligger nu förväntningarna på ungefär 1,6 kr/aktie i vinst för 2018.

Ser man till totala omsättningen räknar jag med en tillväxt på runt 8 % jämfört med 2017 och jag är också ganska optimistisk till att man klarar att kräma ut straxt över 11 % i rörelsemarginal så även om jag gissar på 1,5 kr/aktie snarare än 1,6 kr som är analytikernas konsensus är det min uppfattning att vi är på rätt väg.

Man levererar fortfarande ett starkt kassaflöde, en bit över vinsten och man betar av skulden regelbundet vilket bidrar till ökad styrka.

Värdering

Aktien har backat över 10 % i år och från toppen i maj 2017 är aktien ned drygt 32 % exkl utdelningar. Det betyder ju att aktievärderingen skulle kunna vara angenäm nu?

Man betalar (17/12) ca 26 kr/aktie för en förväntad vinst på 1,5 kr (AvLs siffra). Det betyder att man betalar drygt p/e 17 för en aktie där bolaget inte växer särdeles mycket. Ordinarie utdelning är 0,75 kr/aktie men både analytikerna och jag tror att utdelningen kommer höjas 2019. Analytikerna tror vi kommer få en krona men jag skulle gissa mig till att man höjer 5-10 % och ger 0,8 kr/aktie.

Det ger en direktavkastning på 3% vilket inte heller är särdeles imponerande men ser man till att det är en utdelningsandel på straxt över 50 % av vinsten men bara ca 30 % av FCF vilket gör att jag känner tillförsikt i att vi kommer kunna få en höjd utdelning framöver eller en skaplig extrautdelning om några år.

Summering

Jag köper inte Cloettaaktien för några stora summor i dagsläget men skulle aktiekursen rasa rejält och börja handlas för 20-22 kr kan det visst bli tal om ett lite rejälare köp.

Jag har varit ganska dålig på att köpa baserat på siffrorna men jag försöker regelbundet förbättra mig och därför är det rimligt att jag tittar på den här aktien och konstaterar att jag är bekväm med att äga aktien men jag känner ingen stress när det kommer till att köpa mer.

Hur resonerar du?

Thor - Ett muskelpaket även på börsen

Jag hoppas julen varit minst lika toppen för dig som den varit för mig. Det är bara dagar kvar av 2017 men det finns ingen anledning att stanna för det. I slutet av november köpte jag en näve aktier i ett starkt växande, amerikanskt bolag vilket jag hittade efter att ha lyssnat på Börspoddens avsnitt med förvaltare från Didner & Gerge.

Bolaget jag snackar om heter Thor Industries och har tickern THO.

Thor Industries Inc

Thor Industries producerar och säljer husvagnar och husbilar samt kringutrustning till dessa. De startade 1980 och har varit börsnoterade sedan 1984. Idag är man en av världens ledande leverantörer i den här industrin (enligt egen utsago) med en omsättning på 7,5 miljarder dollar och en stark tillväxt.

Det vi kan börja med att konstatera är att bolagets främsta marknad är Nordamerika och att kulturen där är en helt annan än här i Europa gällande husbilsanvändandet. USA och Kanada erbjuder enorma möjligheter där man inom landet kan uppleva extremt skilda miljöer. Detta är förutsättningar för branschen att växa och växer gör den. 

Källa: Thor Industries kvartalspresentation

Att branschen växer med ii genomsnitt 10 % om året och att 80 % av förstagångsköparna är under 65 år talar ändå för att det finns fin tillväxtpotential för bolaget under ganska många år framöver. Man skall dock vara medveten om att branschen är ganska konjunkturkänslig så om ekonomin smäller är det verkligen inte osannolikt att Thor kommer drabbas ganska kraftigt men historiskt sett brukar dessa svackor vara ganska kortvariga vilket också är positivt.

Ekonomi

Bolaget växer extremt snabbt och har så gjort sedan finanskrisen. De senaste fem åren har omsättningen ökat med i genomsnitt 22,4 % om året och i år är omsättningsökningen uppe runt 30 % så även i år verkar bra.

Även om omsättningen växer behöver ju inte det betyda att bolaget växer lönsamt (se på H&M) men även här är siffrorna starka. Vinsten per aktie har ökat i genomsnitt 28 % de senaste fem åren vilket är riktigt bra.

Man belönar aktieägarna med en högre och högre utdelning varje år och har i genomsnitt höjt utdelningen med drygt 15 % om året de senaste 5 åren vilket också innebär att man behåller en större del av kakan för att driva på ytterligare tillväxt.

Visst låter det bra?

Även om bolaget växer på det här sättet är bolagsvärdet "bara" 8 miljarder dollar vilket räknas som ett mid cap bolag. 

Man kan också se att det dels finns en växande kaka att dela på men också att Thor tar marknadsandelar från sina konkurrenter med sina populära varumärken vilket gör att deras kaka växer ännu fortare.

Analys

Det här är ett konjunkturkänsligt snabbväxande bolag men det växer med lönsamhet. I senaste kvartalsrapporten konstaterade man att omsättningen är upp 30 % YOY, marginalerna ökar med en hel procent och vinsten per aktie krossar analytikernas förväntningar och kom in 63 % bättre är förra året.

Ett orosmoln är att man har ökat försäljningen så mycket att produktionskapaciteten nu inte räcker till. Eller rättare är kanske att säga att backloggen ökar ganska dramatiskt vilket gör att kunderna får vänta längre på sina fordon. Det här kan innebära att man snart måste ta beslutet om större investeringar vilket givetvis kommer äta på marginalerna m.m. men om bolaget bara är vettiga (vilket jag förutsätter givet historiken) kommer de lösa problemen och en eventuell sättning i kursen baserat på ett sådant beslut kan sannolikt vara en god entrénivå.

Ett annat problem kan ju vara om räntorna höjs. Inte för att det skulle påverka bolagets balansräkning för Thor är skuldfritt men det är ganska sannolikt att det påverkar bolagets kunder vilka kan bli mer restriktiva med sina inköp om pengar helt plötsligt blir dyrare. Nu är ju inte amerikanarna vana vid minusränta och FED kommer förmodligen inte höja räntan drastiskt så det är nog inget jätteproblem i närtid och dessutom förväntas ju skattereformen bidra positivt till folks disponibla inkomst och mest gynnade blir de med högre inkomster så allt annat lika skulle det här orosmolnet snarare kunna bidra till ökad försäljning i närtid.

Aktien handlas nu efter senaste månadens 20 %-iga rusning till P/e 17 på innevarande års estimat och enligt 4Traders ligger estimaten på 15 för nästa år men då räknar man med, i mitt tycke, extremt låga tillväxttal när man räknar på omsättning- & resultatförbättring på runt 10 % varför jag tror att aktien är billigare än den ser ut.

Summering

Tittar man på Avanzas ägarstatistik känner jag mig ganska ensam på det här caset men efter den egna analysen är jag säker på min sak. Det är ett starkt tillväxtcase där man får en liten men snabbt ökande utdelning men det borde vara kursresan som bidrar till den största delen av avkastningen. Om aktien av någon anledning befinner sig nere på 130 dollars nivån igen eller om jag hinner få in pengar innan värderingen sticker så kommer jag öka men just nu får en portföljandel runt procenten räcka.

Jag tror att bolaget är billigt. Det har en stark balansräkning, ett stadigt kassaflöde, en god tillväxt och en aktievärdering som är rimlig.

Bildkälla: thorindustries.com

Mer energi i portföljen - Eolus vind

Inlägget innehåller affiliatelänkar

Då var det dags igen för ett nytt bolag i portföljen. Hur många är det nu? Exkluderar vi preferensaktier håller jag för närvarande 39 bolag men det finns plats för fler. Det finns alltid plats för fler. Dock är det så att jag nu ägnar mig lite åt breddning av en sektor jag har haft begränsad exponering mot och det är energisektorn.

Innan jag köpte Transalta Renewables fanns det i min portfölj en knapp halvprocent Exxon Mobile och det var all energi jag hade. Jag har ganska ofta poängterat att jag gärna köper vilket bolag som helst men att familjen AvL har gemensamma riktlinjer där vi enats om att inte hålla spelbolag (betting alltså, gaming är okay), tobaksbolag och vi skall försöka begränsa vår exponering mot icke förnyelsebara energikällor. Det finns ett gäng andra kriterier också men där har ni kärnan.

För mig finns det inte något egenvärde i att investera i energi annat än att jag är ganska övertygad om att förnyelsebar energi är en framtidsbransch eftersom energibehovet ökar och vi har enats om att olja, kol och gas är en smutsig energiform vi skall försöka begränsa. Nu verkar Trump ha missat att det är dåligt med fossila bränslen men han är eventuellt den enda i världen och jag tror inte att han kommer lyckas hålla tillbaka den gröna revolutionen på sikt. Så även om portföljen inte måste innehålla någon energi alls tycker jag nu att jag har hittat ett par case som kan funka.

Eolus Vind

Jag har försökt skriva den här artikeln i flera veckor men det är attans vad svårt det är att hitta tid att skriva när man har en mini-AvL att ta hand om. Därför blir det ett inlägg med mer anekdotisk bevisföring än alla fina grafer jag hade hoppats på men jag hoppas ni överlever ändå.

Man brukar ju säga att man skall investera i saker man förstår men i det här fallet får jag nog säga att investeringsbeslutet är 50 % kunskap och 50 % hjärta för det är ganska knepigt att plocka med sig alla delar av den här verksamheten.

En bra början kan vara att kolla på filmen som Petrusko länkar till i det här inlägget. Eolus är ett bolag som bygger vindkraftverk. Av de 3000 verk som står i Sverige har Eolus byggt vart sjätte. De har funnits i ett trettiotal år och är en rimligt säker spelare på den här marknaden.

Det som gör det svårt att få grepp om investeringen är främst att man helst skall ha koll på hur marknaden för elcertifikat funderar. Jag har gjort vad jag kunnat för att sätta mig in i den delen och kan konstatera att Eolus aktiekurs har varit lite knackig delvis på grund av att det funnits osäkerheter i hur det här stödsystemet skall fortsätta men nu har det kommit ett beslut som banar väg för fortsatt utbyggnad av förnyelsebar energi i Sverige samtidigt som bolaget expanderar på ett flertal marknader. Vill man förkovra sig kan man klicka in sig på de här länkarna (Länk, Länk, Länk, Länk)

En annan sak som är bra att ha koll på är att Eolus driver projekt och man gör det oftast på egen hand. Det är först på senare tid som man mer aktivt försöker få kundfinansieringen på plats tidigare i projektet men i regel fungerar det fortfarande så att man projekterar nya vindkraftanläggningar, bygger dem och när de är klara går de in i bolaget som anläggningstillgångar. Det innebär att man inte får några vinster utan bara kostnader och man bygger en rejäl balansräkning med stora avskrivningar som är bokföringsmässigt tunga men som inte påverkar kassaflödet.

Vad man sedan gör är att man säljer sina vindkraftverk så fort det är möjligt men det är först när försäljningen är gjord som det i redovisningen uppstår en vinst. Det är dock inte det samma som kassaflöde.

Detta innebär att de två delarna redovisning och likviditet lever separata liv och gör att resultatet ser väldigt slagigt ut men riktigt så farligt är det inte utan vad man behöver göra är att kolla på antalet projekt, orderbok och liknande. Om man stirrar sig blind på resultatmått konstaterar man kanske snabbt att P/e ligger på 83 för innevarande år och man gör en vinst per aktie på 29 öre men det är nog vettigare att titta på det här bolaget som om det vore ett fastighetsbolag som bygger och säljer fastigheter. Eolus handlas till 0,9 P/b, man får 6,5 % direktavkastning och man aviserade nyligen att man sålt ett stort projekt, Jennåsen, vilket kommer driva resultatet i närtid. Dock har man frångått den klassiska modellen att ta vinsten dag ett för att istället skapa ett resultat under de kommande 10-15 åren vilket i min bok verkar vara ett ganska trevligt sätt att säkra framtiden på.

Jag läste en relativt ny analys från Penser vilka är moderat exalterade över framtidsutsikterna för bolaget vilket gör att jag går igång lite ytterligare. Eolus är ett litet bolag som handlas på small cap och har ett börsvärde på ungefär 600 miljoner. Det verkar bara vara en analytiker som följer bolaget vilket gör att det kan vara ännu mer svåråtkomligt att få information och tolkningshjälp gällande en investering men det kan också innebära att det finns dolda värden.

Ett klart värde som jag ser är att sättet man sålde Jennåsen på säkrar upp möjligheten till en hög utdelning. Analytikern hade hoppats på en rejäl extrautdelning vilken sannolikt kommer utebli nu men med lite tur har vi en utdelningshöjning att se fram mot istället.

Säkrare framtida vinster i kombination med en tryggare politisk situation i norden och relativt ny expansion mot USA gör att jag känner en viss trygghet i det här caset. Kursen har klättrat från 20 kronors strecket där den har harvat ett tag upp mot 25 kr och det ser ut som om aktien gör den resan när det börjar närma sig utdelning men jag hoppas givetvis på att det här är ett trendbrott och att vi idag, den 26:e oktober när rapporten för helåret kommer, får se aktien flyga som ett resultat av goda framtidsutsikter. Mer om det kommer förhoppningsvis i nästa vecka.

Skulle jag lura mig själv här vill jag ändå påpeka att bolaget torde ha en god och förhållandevis trygg framtid. Utdelningen borde vara säker och lyckas man expandera borde aktien ändå kunna ge en skaplig avkastning oavsett om explosionen uteblir eller inte. En sista god sak är att Eolus delar ut i början av februari och även om inte heller det skall spela någon roll är det ju trevligt att hitta bolag som förstärker annars ganska trista utdelningsmånader.

Har du någon uppfattning om Eolus Vind?

Bildkälla: di.se, affarsvarlden.se

Ett år med Omega Healthcare Investors

Rubriken är en gnutta missvisande för jag har ägt Omega Healthcare Investors betydligt längre än ett år men det var ungefär ett år sedan jag skrev någonting som ens nästan reflekterade över bolagets förträfflighet och nu när vår rapportsäsong är över för denna gång kan jag känna att det finns en gnutta tid över för att reflektera över ett av de trevligare inslagen i min portfölj.

Då hade bolaget ungefär 900 fastigheter inriktade mot hälsosektorn där sjukhem och andra typer av stödanläggningar, främst för äldre, är den främsta pelaren i portföljen. Man hyr ut enligt en modell där hyresgästen tar över alla kostnader för fastigheten vilket gör att man förskjuter en hel del av riskerna på bolagets kunder och man har en väldigt diversifierad fastighetsportfölj där man vid utgången av 2016 rapporterade ett innehav av straxt över tusen fastigheter och/eller fastighetsliknande investeringar, i 42 amerikanska stater samt Storbritannien. Bolagets kunder är 81 stycken till antalet där den största kunder står för 10 % av totala omsättningen. Inte en oansenlig andel men fortfarande rimligt när man betänker att de 10 största kunderna tillsammans utgör 55% av omsättningen. På det viset ser man att sårbarheten är begränsad även om den helt klart finns där men vilket bolag saknar risker?

Kursen

Det var presentationen av bolaget. Nu är det dags att titta på det senaste året.

Kursgrafen ser ju inte så väldans inspirerande ut men en stor anledning till detta är att bolagets kunder jobbar inom hälsoindustrin och båda presidentkandidaterna har på olika sätt varit kritiska till hälsovårdskostnader på olika sätt och Trump är inte förtjust i bidrag. Marknaden är således osäker på om Trumps politik kommer påverka ersättningssystemet vilket är kärnan i hyresgästernas intäktsström och skulle detta system förändras till det sämre kan det komma att påverka OHI i nästa led. Det är en av de främsta anledningarna till att kursen är under press.

Kursen har varit under press längre än så och innan Trump var det skandaler i hälsosektorn vilka påverkade en annan fastighets-REIT, HCP, negativt och drog ned hela sektorn. Detta betyder att kursen pendlat mellan 30-35 dollar under flera år och det är ju inte det man vill när man investerar pengar i ett bolag.

Siffror

Under 2016 har man klarat av investeringar på 1,5 miljarder dollar. Enligt Q4 rapporten (non.-GAAP) har man en skuld/EBITDA på 4,7 och en räntetäckningsgrad på 4,9 ggr. Det är i sammanhanget bra siffror jämfört med konkurrenterna och det är i linje med de senaste fem årens siffror trots en rejäl tillväxt.

Nu till det riktigt spännande då. Justerat kassaflöde från verksamheten hamnade 2016 på 3,41 dollar/aktie vilket är 10,9 % högre än 2015. Med denna tillväxt i ryggen har man höjt utdelningen med 5 cent under 2016, minst en cent per kvartal. Detta motsvarar 8,93 % i utdelningsökning vilket, allt annat lika, sänker utdelningsandelen och ger trygghet i framtiden.

VD Taylor Pickett berättade i senaste rapportpresentationen att guidningen gällande FFO för 2017 ligger i spannet 3,40-3,44 dollar/aktie vilket är en försiktig guidning och man brukar slå sin initiala guidning. I samma andetag berättade han att man under sex av de senaste sju åren levererat en tvåsiffrig ökning av FFO vilket får ses som riktigt, riktigt bra för ett fastighetsbolag av den kalibern.

Avkastning

Jag brukar numer köpa runt 30 dollar och om man exempelvis köpte första gången den 28/1-16 för 31,55 dollar fick vara med på kvartalsutdelningen och fick 57 cent per aktie i utdelning. Då stod dollarn i 8,51 kr vilket också måste tas med i beräkningen.

Om man valt att sälja ett år senare dvs 27/1-17 (28/1-17 var en lördag) sålde man aktierna för 31,85 dollar/st till en dollarkurs på 8,85 kr och man hade totalt fått fem utdelningar motsvarande 3,57 dollar. Totalt pratar vi alltså om en kursutveckling på 30 cent eller 0,95 %, valutaeffekten är ytterligare 4 % och utdelningen står för 11,32 % (här har jag varit lat och inte räknat på valutaeffekten) vilket totalt ger 16,27 %.

Låt oss för ett ögonblick bortse från valutaeffekten och titta på det här. Bolaget har höjt utdelningen varje kvartal i 18 kvartal i rad. Under 2016 ökade utdelningen med drygt 7 % och det fortsätter hela tiden. Dessutom skall man vara medveten om att direktavkastningen pendlar runt 8 % vilket är riktigt högt men med en utdelningsandel på runt 70-80 % är det en hållbar utdelning.

Bortser man från valutaeffekten har man alltså fått 12,27 % i totalavkastning (om man inte återinvesterade utdelningen) och kursen har alltså stått nästan stilla.

Summering

Inga aktieinvesteringar är riskfria och att investera i ett fastighetsbolag som får sina intäkter från amerikans åldringsvård är kanske ännu mindre riskfritt men en utdelningsmaskin som OHI är svår att stå emot.

Dollarn är dyr just nu men jag äger företaget på riktigt lång sikt och min grundtanke är att demografin stämmer. Vi blir äldre och äldre varför tjänsterna, och då även fastigheterna kommer uppleva en ökande efterfrågan. OHI är i sammanhanget ett ganska litet bolag med sina 6,2 miljarder dollar i marknadsvärde att jämföra med exempelvis bloggfavoriten Realty Income Corp med sina 15,6 miljarder dollar i marknadsvärde så det finns gott om tillväxtmöjligheter kvar.

Priset är också ganska tillfredsställande. Man betalar under 10 gånger FFO vilket är ett bra sätt att prissätta REITS. Genomsnittligt de senaste 10 åren har priset legat runt 12,5 ggr FFO och 9,25 ggr/FFO vilket priset är idag, är bland de lägsta i klassen hälso-REITS. Tillsammans med en av de högsta direktavkastningarna och en av de mest ihärdiga utdelningsökningarna i kategorin är det kanske ett sjunkande skepp eller en riktig juvel.

Om det är ett sjunkande skepp har det varit det i många år varför jag istället väljer att tro att det är en undervärderad juvel med stor chans för uppvärdering.


Bildkälla: omegahealthcare.com och avanza.se

Cider som investering - Kopparbergs bryggeri

Det är ingen hemlighet att jag gillar sprit. Jag har sagt det förut och kommer säga det igen men här på bloggen är det huvudsakligen att investera i dryckerna som berörs och så även denna gång. Jag tycker mig ha sett en väldig massa negativitet under senaste tiden om ett svenskt bryggeri med ett starkt varumärke nämligen Kopparbergs.

Bolaget verkar ändå vara en bloggfavorit men efter brexit verkar analytiker och bloggare blivit lite oroliga för bryggeriets framtid och det är då man skall sätta sig ned och fundera över sitt innehav och bestämma vad man tror och tycker.

Personligen har jag skakat fram en näve nyheter som gör mig ännu mer säker på mitt innehav. Jag bestämde mig nämligen inte förrän efter brexit och efter den initiala nedgången att jag skulle köpa på mig Kopparbergs. Jag kanske är sen på bollen men för mig har Kopparbergs inte funnits på radarn så länge och under de senaste åren har kursen rusat rejält och det har varit svårt för mig att komma in på en nivå jag kände mig bekväm med.

Sedan brexit har jag lyft in nästan 5 % av portföljen vilket gör bolaget till ett av de större innehaven och ett år då analytikerna hakar upp sig på att företagets resultat "bara" ökar 6,5% och omsättningen i Q4 sjunker till och med jämfört med motsvarande period föregående år; då väljer jag att se att bolagets kassaflöde från den löpande verksamheten ökade med 55 %. Det är också uppenbart att ledningen tror på bolaget i och med att de föreslår en ökning av utdelningen med 34 % vilket gör att vi har en genomsnittlig utdelningsökning de senaste tio åren på runt 35 % om året. Det är mumma det.

Intervju

För den som är orolig för bolagets framtid rekommenderar jag Affärsvärldens intervju med bolagets VD. Intervjun är full av positiva tongångar och ger mycket mer information om framtiden än bokslutskommunikén gjorde. Vi kan känna oss trygga i säkrade produktionsvolymer, bolaget siktar på USA och de nya produktlanseringarna har fallit väl ut.

Övriga nyheter

Jag såg också en blänkare om att systembolaget ändrar sin prissättningsmodell vilket kan komma att gynna Kopparbergs väldigt mycket. Man kan läsa om nyheten lite sammanfattat på bloggen Portersteken eller i Konkurrensverkets rapport.

Man kan sammanfatta det hela med att cider blivit avsevärt mycket billigare än tidigare och billigt öl har blivit ännu billigare. Vin, sprit och de lite mer exklusiva ölsorterna har blivit dyrare eller endast marginellt billigare vilket på det hela taget borde påverka Kopparbergs försäljning ganska rejält.

Antingen ökar marginalerna på försäljningen eller så kombinerar man möjligheten till marginalförbättring med att sänka priserna och därigenom öka försäljningen.

Summering

Kopparbergs är känsliga för valutan och då främst pundet men bolaget kommer fortsätta växa och bredda sig till andra marknader. Volymerna ökar, pengarna flödar in i bolaget och ledningen är onekligen aktieägarvänliga.

Aktien är dock inget för den med svagt hjärta för aktiekursen är väldigt svängig, det är ganska låga handelsvolymer och det kommer väldigt lite nyheter från bolaget men den tålmodige kan få riktigt bra avkastning på sina pengar i denna skuldfria kassako.

Har du några nyheter rörande Kopparbergs?


Bildkälla: kopparbergs.se

Kommer ni ihåg Atea?

Atea är en marknadsledande leverantör av IT-infrastruktur på de nordeuropeiska marknaderna och jag började investera i bolaget i juli efter att ha fångat upp aktien på bloggarna Z2036.blogspot.se, Aktieingenjoren.blogspot.se och langsiktiginvestering.se.

Jag skrev ett par inlägg i juli (här och här) men sedan dess har det varit ganska tyst. Bolaget väger 2,5 % i portföljen och med en direktavkastning på runt 8 % ger det ett fint tillskott till ekonomin.

För ett tag sedan kom bolaget med sin bokslutskommuniké och det var ett rejält vattenfall av positiva nyheter. Omsättningen är upp 5.7 % och vinsten landade på en nivå drygt 21 % högre än förra året beroende främst på viss marginalförbättring, omsättningsökning och kostnadskontroll.

Senast vi diskuterade den här aktien konstaterade vi att kassaflödet var den absolut viktigaste delen av värderingen av det här bolaget eftersom vinstmåtten inte visar på hela sanningen då det finns stora avskrivningar och andra resultatjusteringar i bolaget för att det skall vara kassaflödet som beskriver situationen klarare än den redovisade vinsten. Det fria kassaflödet ökade med 24 % och kassaflödet från verksamheten ökade med 9 %. Ett fritt kassaflöde på 1075 milj NOK är onekligen rejält och tar man i beaktande att utdelningen är på 682 miljoner finns det gott om utrymme kvar.

Bolaget föreslog en oförändrad utdelning på 6.5 NOK vilket är lite trist men det kanske är synd att klaga när direktavkastningen är runt 8 %.

Portföljbeslut

Det här bolaget är ett av de få inom tekniksektorn som ingår i min portfölj och jag skulle gärna öka ytterligare. Tyvärr har nyheterna skickat upp aktiekursen ett tiotal procent och jag har alltid lite svårt att handla efter den typen av rusningar om de sker på kort tid men eftersom bolaget förser portföljen med nya pengar två gånger om året och summan är ganska anständig så kanske det ändå är lämpligt att försöka lägga vantarna på en liten slatt aktier till. Aktien är heller inte särdeles dyr även efter senaste spiken och en direktavkastning på 7,2 % är mumma för Herr AvL.



Bildkälla: atea.se

Aktieanalys Nobina

I förra veckan reflekterade jag över att aktiekursen i Nobina hade tagit lite stryk på sista tiden och att jag då valde att trycka på köpknappen både i den stora portföljen och i AVL-portföljen men med detta skall man också veta att de summor jag nu hanterat är mycket små även i huvudportföljen.

Nobina

Nobina är en av nordens största bussoperatörer och hanterar stora delar av kollektivtrafiken i Sverige och övriga norden. Per bokslutsdagen andra kvartalet hade man 3684 bussar i drift och anställde 9244 heltidstjänster. Koncernens börsvärde endast 4,6 miljarder och handlas på Stockholmsbörsens Mid Cap lista.

Nobina börsnoterades 2015 så börshistoriken är kort men bolaget har ju en ganska lång historik. Bolaget startades i bohuslänska Tanum 1911 och har sedan dess hetat ganska många saker men Swebus kanske många känner igen och det varumärket finns fortfarande kvar inom koncernen som bolagets expressbussverksamhet.

Nuvarande ledning har suttit sedan 2015 och har accelererat bolagets tillväxtresa och lönsamhet och man har lyckats riktigt bra.

Siffror

Nobina har lyckats riktigt väl i sin säljprocess de senaste åren och då skall man vara medveten om att kontrakten har en lägre lönsamhet i början men denna lönsamhet stärks allt eftersom tiden löper på varför vi i dagsläget ser en ganska låg lönsamhet på ungefär 3,6 % där målet är 4,5 % vilket jag tror att man kan nå under en mer begränsad tillväxt men jag ser inga problem i att bolaget växer, speciellt inte så länge man faktiskt tjänar pengar på sista raden.

Nobina har ett brutet räkenskapsår vilket innebär att deras andra kvartal är juni-augusti och nu den 20 december förväntar vi oss Q3 rapporten men tills dess får ni hålla tillgodo med Q2 siffror och 2015/2016.

Första halvåret har man ökat omsättningen med 9,9 % jämfört med samma period föregående år och rörelseresultatet ligger på 263 miljoner vilket är 8,2% bättre än föregående års siffror justerat för börsintroduktionen. Resultat före skatt blir då 193 milj vilket är hela 25,2 % bättre än sist. Det ger ett resultat per aktie som ligger på 1,68 kr och på god väg mot ett helårsresultat på 3,2-3,3 kr vilket även Per Eriksson på Placera tror kommer inträffa i sin analys.

Man bör ha i åtanke att bolaget har en rejäl skuldsida i balansräkningen eftersom man leasar sina bussar och därför har en nettoskuld/EBITDA på 3,6. Det gör bolaget ganska räntekänsligt men min tro är att räntan på bolagets kontrakt inte kommer att utsättas för någon exponentiell ökning inom den närmaste framtiden och även med ett par procents höjning finns det vinster kvar på sista raden och då har man inte tagit med att det finns vissa möjligheter skjuta över kostnaderna mot slutkund.

Aktieägarersättning

Med en ROE på en bra bit över 20 % de senaste åren och en  utdelningspolicy som gör gällande att ungefär 75 % av resultatet före skatt kommer delas ut så kan man nästan förvänta sig att avkastningen i aktien kan bli god på sikt. Förra året delades det ut 2,60 kr/aktie vilket då motsvarade 7,3 % och kan vi hoppas på att det mesta av resultatförbättringen går vidare till oss aktieägare skulle vi kunna hoppas på en utdelning motsvarande 3,15-3,25 kr/aktie till våren vilket med en aktiekurs på 53 kr ger en direktavkastning på 5,9-6,1 % ungefär och det är inte fy skam.

Framtiden

Sett till den långa kontraktsportföljen och med vilken takt den växer skulle jag säga att framtiden ser god ut. Om räntan håller sig låg i några år till kan de kommande årens avkastning vara riktigt hög och jag tror att marknaden nu har gått före räntan en gnutta och straffat kursen lite mycket i tron att räntan skall öka varför jag tror att nu är ett så gott läge som något att gå in i aktien.

I fredags handlades aktien till p/e på 18 vilket kanske kan tyckas högt för någonting så trist som ett bussbolag men med en marknadsledande position och en tillväxttakt på över 10% om året tillsammans med goda utsikter till fortsatt internationell spridning kommer det gå fort för bolaget att växa i den värderingen och inom bara något år eller två kommer dessa 53 kr/aktie att vara ett kap.

Vad tror du om Nobina?


Bildkälla: nobina.se

Analys: Chatham Lodging Trust

Jag är seriöst förälskad i fastigheter. Så till den milda grad att jag faktiskt har våldfört mig en del på mitt eget diversifieringstänkande när det gäller den egna portföljen och detta inlägg bevisar ytterligare min förkärlek för fastighetsrelaterade investeringar.

Chatham Lodging Trust (CLDT)

CLDT är ett amerikanskt fastighetsbolag av typen REIT vilket tillser att en god del av vinsterna slussas vidare till aktieägarna. Deras strategi är att köpa och driva hotell i USA. De siktar in sig på aningen förnämare kunder genom varumärken som Homewood Suites by Hilton och Residence Inn by Marriott för att nämna några.

Cortyard Ann Arbor

Man skall inte lura sig här. Bolaget är pyttelitet för att vara i amerikanska termer och med ett marknadsvärde på 750 miljoner dollar är bolaget mindre än Rezidor eller Scandic med det har en stor fördel och det är att det delar ut varje månad.

Givetvis skall man inte stirra sig blind på utdelningen så låt oss skärskåda bolaget en aning. Bolaget blev publikt 2010 och äger i dagsläget 38 hotell men är också delägare till 10 % i ytterligare 95 hotell. Man verkar på en bred geografisk yta men huvuddelen av inkomsterna kommer ändå från staterna Kalifornien och Washington med marknader som Seattle, Silicon Valley och Los Angeles vilket samtliga är resenärstunga platser med mycket affärsresenärer men också en hel del turism.

Hotellmarknaden går starkt när konjunkturen är stark och man får väl hävda att det här segmentet då är så cykliskt som det blir i fastighetsvärlden men med bredd och djup kommer man långt. Bolaget drivs av Jeffrey H. Fisher och herr Fisher har varit verksam i branschen sedan 1994. Förutom CLDT är han majoritetsägare i IHM som driver 77 hotell så man kan gissa att han har lite koll på marknaden. Han äger för närvarande 1,76 % av CLDT vilket inte är fantastiskt men han är ändå del i pilotskolan.

Siffror

Vi har bara sex år att arbeta med här men vi tar vad vi får och de sex åren vi har är ganska spektakulära. Man bör vara medveten om att perioden 2010-2015 har varit stark rent allmänt så företaget har fortfarande inte haft möjlighet att bevisa sig i en lågkonjunktur. För jämförbarhetens skull kör vi fem år dvs 2011-2015.

Omsättningen år 2011 låg på 73,096 miljarder dollar och 2015 klockade man in på 276,950 miljarder dollar vilket ger en genomsnittlig tillväxt om 39,5 %. Det ni. Nu råkar det vara så att det här bolaget precis som så många andra fastighetsbolag, finansierar sin tillväxt genom att ge ut nya aktier och med ett ökat kapital kan man sedan låna mer men det innebär ju inte nödvändigtvis att vi ägare får ta del av hela tillväxten eller rättare sagt att min tillväxt och bolagets är det samma varför man måste kolla på vinstsiffrorna per aktie så låt oss göra det då.

Nu är bolaget ett fastighetsbolag och då är det vettigare att mäta fritt kassaflöde från verksamheten (AFFO) eller liknande, än rena vinstkronor vilket skulle förvridas av höga avskrivningar. AFFO/aktie har gått från 89 cent till 2.29 dollar på dessa fem åren vilket betyder att den genomsnittliga vinsttillväxten per aktie legat på 26,5 % per år. Det är inte fy skam.

Man håller en räntetäckningsgrad på 2,33 vilket är hyggligt även om det är i lägsta laget för att vara bekvämt (Castellum har 3,5ggr) och bolaget genererar 4.79 % på investerat kapital men med en gnutta hävstång blir det rejäla siffror till aktieägarna. Q2 redovisade man en liten försvagning om en halv miljon på AFFO vilket resulterade i 0,69 dollar/aktie vilket fortfarande är i linje med guidningen men aktien tog lite stryk. I den senaste diskussionen om ränteökningar i USA tog aktien ännu mer stryk och handlas nu straxt över 8 ggr AFFO vilket får anses lågt.

Utdelning

CLDT delar ut månatligen och har sedan introduktionen ökat varje år. Man delar idag ut 0,11 cent per aktie och månad vilket blir 1,32 dollar per år. Jämför man med AFFO får man en utdelningsandel på låga 57 % vilket gör att det finns massor av utrymme för höjningar framöver och låt oss titta på historien för att se vad det finns för potentiell aktieägarvänlighet i företaget.

I början delade man ut fyra gånger om året och starten gav 0,7 dollar/aktie och år. Genomsnittlig ökning över 5 år skulle då bli 17,18 % per år vilket är ganska trevligt. Senaste höjningen var på 10 % så även om det saktar ned finns viljan och den finansiella styrkan där.

På en kurs om 19.2 dollar/aktie får man 6,9 % direktavkastning vilket är en hygglig kupong för ett bolag som växer med 26 % om året.

Summering

Alla vet att jag älskar utdelningar och en del portföljbolag har hög direktavkastning och låg förväntad utdelningsökning men det här bolaget borde kunna öka utdelningen med höga ensiffriga eller låga tvåsiffriga tal under lång tid. Gissningsvis höjer de med en cent nästa gång och det representerar en höjning på 9%. Med dagens direktavkastning på nära 7 % skulle man långsiktigt kunna förvänta sig en avkastning på 16 % vilket är en helt hygglig avkastning för den här typen av investeringar och skall man vara petig finns det ju utrymme för hela 26 % i avkastning även om det kanske är mer rimligt att på lång sikt anta 10-15 %.

Oavsett gillar jag bolaget och passar på att köpa in mig vid en tillfällig svacka. Jag var lite het på gröten och har tappat några procent men vad gör väl det om hundra år. Skulle dollarn bli billigare eller aktiepriset gå i golvet köper jag mer.

Vad tror du om bolaget?

Bildkälla: chathamlodgingtrust.com

Diageo - Världens största sprittillverkare

I månadsskiftet berättade jag att jag ville äga fler spritrelaterade aktier och samma dag som publikationen nådde er slog jag till. Så här i efterhand skulle man kunna känna att det var en jobbig köpnivå men jag står fast vid att de fundamentala värdena kvarstår i både Kopparbergs och Diageo och även om kurserna är på väg ned är jag nöjd med mitt köp långsiktigt och med lite tur kommer kurserna ned till nästa köpnivå där jag vill köpa på mig ännu fler aktier.

Diageo.com

Diageo

Jag tycker, med all den bristande ödmjukhet som en bloggare med hybris kan besitta, att jag i inlägget "Vill äga mer sprit - Kopparbergs eller Diageo?" klargjorde ganska tydligt för varför jag köpte Diageo men det hade blivit ett väldigt kort och tråkigt inlägg om jag stannade där så låt oss grotta ned oss lite till.

Diageo är en brittisk dryckeskoncern världsledande på spritmarknaden och rejält stor på öl och andra alkoholhaltiga drycker. Koncernen skapades 1997 efter en sammanslagning mellan Guinnes och Grand Metropolitan och idag äger de gigantiska märken som Smirnoff, Baileys, Guinnes, Captain Morgan och Johnnie Walker. Man äger också 34 % av LVMH vilket gör att man är delägare i favoriter som exempelvis Ardbeg.

Den 28 juli släpptes de preliminära siffrorna gällande det brutna räkenskapsåret 2015/2016 vilket sträcker sig från 1 juli 2015 till den 30 juni 2016 och den 9 augusti kom så årsredovisningen. Årsredovisningen var blandat glädje och sorg men vi kan ta med oss en enorm omslutning om 10,485 miljoner pund. Detta motsvarar, om inte jag sluntit på knapparna nu, ungefär 118 miljarder SEK*. Det är en summa långt större än vad min hjärna klarar av att processa men vi kan väl nöja oss med att det är mycket.

Marknadsvärdet är närmare 50 % större än H&M´s eller lite drygt 19 ggr större än Castellum vilket ger en liten fingervisning om storleken (Källa. Morningstar.com). Omsättningen motsvarar en summa jämförbar med Kongos årliga BNP varför vi nog nästan blir tvungna att arbeta med procent fortsättningsvis.

Siffror
Likt så många andra bolag hade Diageo det svårt under finanskrisen men sedan dess har det ångat på och framgent använder jag femårsperioden 2012-2016 för diagrammen men refererar ibland till längre perioder. Jag vill i det här stycket beklaga mig lite över Morningstar och konstatera att den information man hittar där inte verkar stämma med den informationen som bolaget redovisar. Jag började använda den tidigare källan eftersom det är lättöverskådligt men när jag inte fick uppgifterna att stämma kikade jag i gamla årsredovisningar och om någonting verkar konstigt nedan skulle det kunna vara för att jag missat att ändra någon siffra men jag hoppas att allt är rätt.

Diagrammet visar en aningen slagig nettoomsättning men en rimligt stabil vinst per aktie vilket huvudsakligen förklaras av ett rejält återköpsprogram med vilket ledningen har lyckats jämna ut rörelserna på vinst/aktie. Trenden kan ses som lite blek men sätter man sig ned och drar ut på tiden lite ser man en svagt uppåtgående trend vilket är helt funktionellt. Sett över 10 år är den årliga vinsttillväxten 4,26 % och vinst/aktie har under samma period klättrat 4,93 %.

Utdelningen har på 10 år och 5 år årligen ökat i genomsnitt 6,12 % resp. 6,32 % och som ni kan se är detta betydligt mer än vinsttillväxten vilket synliggörs i nedanstående diagram.

De senaste åren har man höjt utdelningsandelen och en snabb titt på kassaflödet säger att att det finns gott om utrymme för utdelningen och även för framtida höjningar men relativt snart behöver man komma ned till en rimligare ökningstakt. Senaste årets utdelningsökning låg på 4.9 % vilket är betydligt närmare vad jag tror att vi kan tänkas se framöver.

Tillväxt

Det är ganska uppenbart att det är tufft på dryckesmarknaden men bolaget rapporterar att man växer organiskt med nästan 3 % totalt och det är inte fy skam. Man ökar volymerna på vissa marknader ganska ordentligt. Afrika rapporterar en volymtillväxt på 19 % men tillväxt kostar resurser i form av marknadsföring och andra supportresurser och dessutom förändrades produktmixen vilket gjorde att marginalerna på denna marknad pressades.

Jag ser gärna en period av stark tillväxt och svagare marginaler för slutresultatet kommer bli en ökad dominans och i slutändan kan man dra undan de extrainsatta tillväxtresurserna och skörda en mognare marknad. Med lite tur kan en stark tillväxt på vissa marknader och en blygsam men stabil tillväxt på de mer inkörda marknaderna leda till många år med ett par, tre procents organisk tillväxt i kombination med kostnadsrationaliseringar vilket förhoppningsvis kan leda till att denna gigant kan leverera 4-6 %.

Förväntad avkastning

Under det senaste decenniet har man lyckats hålla bruttomarginalen på 60 % och en EBIT-marginal på runt 27% och med den kapitalstruktur som Diageo nyttjar leder detta till en avkastning på eget kapital på nära 30 % även om trenden de senaste tio åren varit sjunkande. Jag spår en ytterligare marginalpress och ökade kostnader vilka kan leda till något svagare avkastningsnivåer i framtiden men 20-25% är inget att fnysa åt och jag tar de siffrorna med glädje.

Summering
Det finns alltid risker. I Diageos fall är konkurrensen hård, produkterna är efterfrågade men skadliga vilket innebär att den politiska risken inte är oansenlig och råvarukostnaderna ökar stadigt men på lång sikt tror jag att företaget kommer kunna rida vindarna och skapa affärsmöjligheter som gynnar aktieägarna i många, många år till.

Jag förväntar mig ingen kursraket och när jag skickar in mina siffror i den hemmasnickrade diskonteringsmodellen får jag fram att aktien är rimligt prissatt vid de 110-115 dollar där den ligger nu och jag verkar få medhåll från exempelvis Morningstar även om de bedömer att det finns en viss uppsida på kursen. Jag köpte en liten post nära 113 dollar och aktien utgör ungefär 1 % av portföljen men skulle vi få se en sättning ner till 100-105 skulle jag vilja öka även om jag vid en marknadskorrektion förmodligen kommer få svårt att bestämma vad jag skall köpa.

Lycka och välgång


*Klart att jag slant men nu är det ändrat efter kommentar.


Bildkälla: diageo.com och att välja lycka

En analys av Kopparbergs

Häromdagen skrev jag att jag ville äga mer spritrelaterade aktier och anledningen till just det valet är främst mitt intresse i mat och dryck. Jag gjorde en snabb jämförelse mellan världens största spritkonglomerat Diageo och det lilla Kopparbergs och konstaterade att jag ville äga båda men inte till nuvarande pris men skulle jag välja något skulle det bli Diageo.

Nu hade jag på förhand bestämt en köpkurs på Kopparbergsaktien på max 275 kronor men jag hade inga illusioner om att komma in på den kursen efter senaste rapporten men döm om min förvåning när kursen samma dag som publikationen av ovanstående inlägg sjönk med nästan 5 % och liggande långorder slog in. Jag kan nu stolt sälla mig till alla de glada aktieägare företaget lyckats locka till sig på sistone med sin fantastiska utveckling.

Bolaget

Många är vi som känner till Kopparbergs på deras söta cider men få vet att bolaget är världsledande på denna produktkategori och har nått enorma försäljningsframgångar allt eftersom man lyckats vända konsumtionstrenderna från torr cider och alkoläsk till söt cider.

Bryggeriet startade redan 1882 när ett antal bryggare gick samman för att producera svagdricka och nu drygt 130 år senare producerar man välkända märken som Sofiero och Höga Kusten förutom sin söta och halvtorra Kopparbergs cider. Man har också ett stort sortiment alkoholsvaga och alkoholfria drycker vilket breddar marknaden och man producerar också gin och vodka under namnet Frank´s. Det senaste greppet är att försöka slå sig in på vinmarknaden med en bubblande rosécider. Det ser vi fram emot.

Fundamentalanalysbloggen gjorde i maj en ganska fin genomgång av bolaget vilken är väl värd att läsa om man inte orkar nyttja Kopparbergs eget material för att sätta sig in i detta fina bolags historia och framtidssträvanden..

Aktien

Aktien noterades 1999 men den egentliga kursresan startade 2013 och har sedan dess klättrat nästan 1100 %. Men man skall inte stirra sig blind på historisk data.

Idag handlas aktien till ett p/e runt 25 vilket prisar in en relativt hygglig portion tro om tillväxt och man betalar närmare 3 kronor per försäljningskrona. Aktien är inte billig ur ett ögonblicksperspektiv men låt oss titta på perioden 2011-2015. Nettoomsättningen har ökat från 1334 miljoner till 1972 miljoner kronor vilket är en ökning med 8,13 % per år i genomsnitt vilket är ganska bra.

Vad som dock står ut är att man ökat resultatet från 94 miljoner till 300 miljoner kronor motsvarande 26,12 % per år. Man har gått från en rörelsemarginal på 8,3 % till 15, 6 % och man har en avkastning på eget kapital på hela 60,8 % vilket är smått på fantastiskt.

Senast var utdelningen 4,4 kr/aktie vilket på 275 kr ger en direktavkastning på 1,6 % vilket är i lägsta laget men man har ökat utdelningen med hela 29,67 % per år även om utdelningsökningen var aningen försiktigare i början av perioden för att mellan 2014 och 2015 klättra uppåt med 83 %. Skulle de hålla jämna steg med sin vinstutveckling och öka utdelningen med runt 25 % per år skulle utdelningen om 3 år vara 8,60 kr dvs nära dubbelt så hög och man skulle ha en direktavkastning på sina aktier motsvarande 3,1 % YOC. Under samma period skulle man sannolikt ha upplevt en makalös kursresa.

Jag misstänker att den mest fantastiska delen av resan är över och att resan mot världsherravälde kommer att gå aningen långsammare framöver men jag har stort förtroende för VD Peter Bronsmans förmåga att ta bolaget till nästa steg och även om en rejäl portion av företagets intäkter kommer från Storbritannien är jag osäker på om jag räds en eventuell brexit. Storbritannien kommer förhandla fram rimliga handelsavtal och livet kommer flyta på som vanligt.

Jag köper ett expansivt konsumtionsbolag vars produkter efterfrågas i hela världen om bara företaget klarar av att nå och bearbeta marknaderna. Jag köper ett utdelningsbolag med enorm kurspotential och hoppas på tillväxt och utdelningsökning i höga tvåsiffriga regioner.

Hur tänker du om Kopparbergs?


Länk till Kopparbergs aktie hos Avanza har du HÄR.


Bildkälla: kopparbergs.se och avanza.se