Snabbanalys BTS Group

Innan jul gjorde jag en privat snabbanalys av BTS Group och köpte på mig en liten bevakningspost i bolaget för i genomsnitt 91 kr/aktie. Sedan dess har aktien klättrat 15 % utan egentliga nyheter annat än att Affärsvärlden rekade bolaget för en tid sedan. Det tyckte jag var synd för den där bevakningsporten blir bara svårare att ge någon vettig storlek ju längre bolaget drar men låt oss kika lite närmare på vad det är för bolag.

BTS Group

BTS jobbar med att hjälpa företag implementera sina strategier. Man är ett globalt konsultföretag med drygt 500 anställda som genom utbildningar och andra kunsultverktyg hjälper företag med ledarskap, försäljning, företagsledning och strategisk samsyn.

Bolaget är lite drygt 30 år gammalt och växer så det knakar. 500 personer är inte så mycket om man jämför med exempelvis McKinsey med sina drygt 20000 anställda. Det är en stor marknad och till skillnad från McKinsey arbetar BTS inte med att hjälpa företagen med att ta fram styrdokumenten och strategierna utan att implementera dem och det är en nisch där man kan växa väldigt länge.

Bolaget har ett börsvärde straxt under två miljarder kronor och handlas på small cap.

Siffror

De senaste fem åren har omsättningen ökat med 7,5 % i genomsnitt per år från 770 miljoner kronor till 1,1 miljarder. Både omsättning och resultat är aningen slagigt men det går stadigt uppåt. Resultatet har ökat med 3 % per år vilket ju inte är enastående och inte heller på tio år blir det särdeles spännande med sina 3,7 %.

Vad man däremot har är en stabilitet som verkar svårslagen. Omsättningen ökar stadigt och målsättningen är nu att öka på hastigheten ytterligare. Jag såg en intervju med VD som var klart inspirerande.

EBITDA-marginalerna ligger stadigt på 10-12 % men de har sjunkit något det senaste decenniet och vinstmarginalen har också krympt en aning från 9 - 7 % så bolaget har givetvis sina utmaningar.

Man har fortfarande en god avkastning på kapitalet. På eget kapital håller man en avkastning på nära 15 % vilket är helt rimligt och med den typen av avkastning borde man alltså kunna förvänta sig ungefär 15 % i avkastning på sin investering över tid.

Så det som egentligen är det mest spännande i företaget enligt mig är inte historiken även om den är god och stabil utan det är hur bolaget kommunicerar med marknaden. Man vet att man lyckas öka den organiska omsättningen mellan 7-10 % och nu har man nått en sådan mognad att man kan ta nästa steg och man planerar att börja förvärva tillväxt för att komma upp i en omsättningstillväxt på mellan 15-20 % om året.

Aktien

Historiskt har aktien handlats till i genomsnitt p/e 17 ungefär. På 2017 års siffror handlas den efter den senaste tidens uppgång på ungefär p/e 22 men analytikerna förväntar sig enligt 4-traders att bolaget skall klara 15 % omsättningstillväxt under 2018 och att resultatet till och med skall växa lite mer än så och i det läget handlas aktien till ungefär 17,5 på innevarande års estimat.

Man får en utdelning om 2,5 kr/aktie men även här tror man på en ökning till 3 kr till våren vilket skulle ge en direktavkastning på 2,9 % nu när aktien handlas runt 105 kr.

Slutsats

Jag tror inte det är särdeles osannolikt att man skall lyckas förvärva lite tillväxt och jag ser det verkligen inte som osannolikt att man klarar av att växa minst 7 % organiskt i ett antal år framöver. Nästa rapporttillfälle är 20/2 och får vi inga nyheter innan dess kommer jag stå och fiska efter aktier runt hundralappen och går den ned till 95 kr igen köper jag på mig så att jag får någon procent eller två av portföljen. Lyckas jag inte få fyllt positionen för under hundralappen får jag sätta månatliga köp på aktien när jag får tillbaka ett stadigt kassaflöde för jag tror nog faktiskt att det här kan vara ett fint komplement till alla tråkiga bolag som redan finns i portföljen.


//Edit 8/2: Eftersom det händer ganska mycket på marknaden nu är aktien nere på 95 kr igen och precis som jag skrev köpte jag på 100 kr och igen på 92 kr igår. Nu väntar jag några dagar och ser vad som händer.//



Bildkälla: bolagsfakta.se

Thor - Ett muskelpaket även på börsen

Jag hoppas julen varit minst lika toppen för dig som den varit för mig. Det är bara dagar kvar av 2017 men det finns ingen anledning att stanna för det. I slutet av november köpte jag en näve aktier i ett starkt växande, amerikanskt bolag vilket jag hittade efter att ha lyssnat på Börspoddens avsnitt med förvaltare från Didner & Gerge.

Bolaget jag snackar om heter Thor Industries och har tickern THO.

Thor Industries Inc

Thor Industries producerar och säljer husvagnar och husbilar samt kringutrustning till dessa. De startade 1980 och har varit börsnoterade sedan 1984. Idag är man en av världens ledande leverantörer i den här industrin (enligt egen utsago) med en omsättning på 7,5 miljarder dollar och en stark tillväxt.

Det vi kan börja med att konstatera är att bolagets främsta marknad är Nordamerika och att kulturen där är en helt annan än här i Europa gällande husbilsanvändandet. USA och Kanada erbjuder enorma möjligheter där man inom landet kan uppleva extremt skilda miljöer. Detta är förutsättningar för branschen att växa och växer gör den. 

Källa: Thor Industries kvartalspresentation

Att branschen växer med ii genomsnitt 10 % om året och att 80 % av förstagångsköparna är under 65 år talar ändå för att det finns fin tillväxtpotential för bolaget under ganska många år framöver. Man skall dock vara medveten om att branschen är ganska konjunkturkänslig så om ekonomin smäller är det verkligen inte osannolikt att Thor kommer drabbas ganska kraftigt men historiskt sett brukar dessa svackor vara ganska kortvariga vilket också är positivt.

Ekonomi

Bolaget växer extremt snabbt och har så gjort sedan finanskrisen. De senaste fem åren har omsättningen ökat med i genomsnitt 22,4 % om året och i år är omsättningsökningen uppe runt 30 % så även i år verkar bra.

Även om omsättningen växer behöver ju inte det betyda att bolaget växer lönsamt (se på H&M) men även här är siffrorna starka. Vinsten per aktie har ökat i genomsnitt 28 % de senaste fem åren vilket är riktigt bra.

Man belönar aktieägarna med en högre och högre utdelning varje år och har i genomsnitt höjt utdelningen med drygt 15 % om året de senaste 5 åren vilket också innebär att man behåller en större del av kakan för att driva på ytterligare tillväxt.

Visst låter det bra?

Även om bolaget växer på det här sättet är bolagsvärdet "bara" 8 miljarder dollar vilket räknas som ett mid cap bolag. 

Man kan också se att det dels finns en växande kaka att dela på men också att Thor tar marknadsandelar från sina konkurrenter med sina populära varumärken vilket gör att deras kaka växer ännu fortare.

Analys

Det här är ett konjunkturkänsligt snabbväxande bolag men det växer med lönsamhet. I senaste kvartalsrapporten konstaterade man att omsättningen är upp 30 % YOY, marginalerna ökar med en hel procent och vinsten per aktie krossar analytikernas förväntningar och kom in 63 % bättre är förra året.

Ett orosmoln är att man har ökat försäljningen så mycket att produktionskapaciteten nu inte räcker till. Eller rättare är kanske att säga att backloggen ökar ganska dramatiskt vilket gör att kunderna får vänta längre på sina fordon. Det här kan innebära att man snart måste ta beslutet om större investeringar vilket givetvis kommer äta på marginalerna m.m. men om bolaget bara är vettiga (vilket jag förutsätter givet historiken) kommer de lösa problemen och en eventuell sättning i kursen baserat på ett sådant beslut kan sannolikt vara en god entrénivå.

Ett annat problem kan ju vara om räntorna höjs. Inte för att det skulle påverka bolagets balansräkning för Thor är skuldfritt men det är ganska sannolikt att det påverkar bolagets kunder vilka kan bli mer restriktiva med sina inköp om pengar helt plötsligt blir dyrare. Nu är ju inte amerikanarna vana vid minusränta och FED kommer förmodligen inte höja räntan drastiskt så det är nog inget jätteproblem i närtid och dessutom förväntas ju skattereformen bidra positivt till folks disponibla inkomst och mest gynnade blir de med högre inkomster så allt annat lika skulle det här orosmolnet snarare kunna bidra till ökad försäljning i närtid.

Aktien handlas nu efter senaste månadens 20 %-iga rusning till P/e 17 på innevarande års estimat och enligt 4Traders ligger estimaten på 15 för nästa år men då räknar man med, i mitt tycke, extremt låga tillväxttal när man räknar på omsättning- & resultatförbättring på runt 10 % varför jag tror att aktien är billigare än den ser ut.

Summering

Tittar man på Avanzas ägarstatistik känner jag mig ganska ensam på det här caset men efter den egna analysen är jag säker på min sak. Det är ett starkt tillväxtcase där man får en liten men snabbt ökande utdelning men det borde vara kursresan som bidrar till den största delen av avkastningen. Om aktien av någon anledning befinner sig nere på 130 dollars nivån igen eller om jag hinner få in pengar innan värderingen sticker så kommer jag öka men just nu får en portföljandel runt procenten räcka.

Jag tror att bolaget är billigt. Det har en stark balansräkning, ett stadigt kassaflöde, en god tillväxt och en aktievärdering som är rimlig.

Bildkälla: thorindustries.com

Mer energi i portföljen - Eolus vind

Inlägget innehåller affiliatelänkar

Då var det dags igen för ett nytt bolag i portföljen. Hur många är det nu? Exkluderar vi preferensaktier håller jag för närvarande 39 bolag men det finns plats för fler. Det finns alltid plats för fler. Dock är det så att jag nu ägnar mig lite åt breddning av en sektor jag har haft begränsad exponering mot och det är energisektorn.

Innan jag köpte Transalta Renewables fanns det i min portfölj en knapp halvprocent Exxon Mobile och det var all energi jag hade. Jag har ganska ofta poängterat att jag gärna köper vilket bolag som helst men att familjen AvL har gemensamma riktlinjer där vi enats om att inte hålla spelbolag (betting alltså, gaming är okay), tobaksbolag och vi skall försöka begränsa vår exponering mot icke förnyelsebara energikällor. Det finns ett gäng andra kriterier också men där har ni kärnan.

För mig finns det inte något egenvärde i att investera i energi annat än att jag är ganska övertygad om att förnyelsebar energi är en framtidsbransch eftersom energibehovet ökar och vi har enats om att olja, kol och gas är en smutsig energiform vi skall försöka begränsa. Nu verkar Trump ha missat att det är dåligt med fossila bränslen men han är eventuellt den enda i världen och jag tror inte att han kommer lyckas hålla tillbaka den gröna revolutionen på sikt. Så även om portföljen inte måste innehålla någon energi alls tycker jag nu att jag har hittat ett par case som kan funka.

Eolus Vind

Jag har försökt skriva den här artikeln i flera veckor men det är attans vad svårt det är att hitta tid att skriva när man har en mini-AvL att ta hand om. Därför blir det ett inlägg med mer anekdotisk bevisföring än alla fina grafer jag hade hoppats på men jag hoppas ni överlever ändå.

Man brukar ju säga att man skall investera i saker man förstår men i det här fallet får jag nog säga att investeringsbeslutet är 50 % kunskap och 50 % hjärta för det är ganska knepigt att plocka med sig alla delar av den här verksamheten.

En bra början kan vara att kolla på filmen som Petrusko länkar till i det här inlägget. Eolus är ett bolag som bygger vindkraftverk. Av de 3000 verk som står i Sverige har Eolus byggt vart sjätte. De har funnits i ett trettiotal år och är en rimligt säker spelare på den här marknaden.

Det som gör det svårt att få grepp om investeringen är främst att man helst skall ha koll på hur marknaden för elcertifikat funderar. Jag har gjort vad jag kunnat för att sätta mig in i den delen och kan konstatera att Eolus aktiekurs har varit lite knackig delvis på grund av att det funnits osäkerheter i hur det här stödsystemet skall fortsätta men nu har det kommit ett beslut som banar väg för fortsatt utbyggnad av förnyelsebar energi i Sverige samtidigt som bolaget expanderar på ett flertal marknader. Vill man förkovra sig kan man klicka in sig på de här länkarna (Länk, Länk, Länk, Länk)

En annan sak som är bra att ha koll på är att Eolus driver projekt och man gör det oftast på egen hand. Det är först på senare tid som man mer aktivt försöker få kundfinansieringen på plats tidigare i projektet men i regel fungerar det fortfarande så att man projekterar nya vindkraftanläggningar, bygger dem och när de är klara går de in i bolaget som anläggningstillgångar. Det innebär att man inte får några vinster utan bara kostnader och man bygger en rejäl balansräkning med stora avskrivningar som är bokföringsmässigt tunga men som inte påverkar kassaflödet.

Vad man sedan gör är att man säljer sina vindkraftverk så fort det är möjligt men det är först när försäljningen är gjord som det i redovisningen uppstår en vinst. Det är dock inte det samma som kassaflöde.

Detta innebär att de två delarna redovisning och likviditet lever separata liv och gör att resultatet ser väldigt slagigt ut men riktigt så farligt är det inte utan vad man behöver göra är att kolla på antalet projekt, orderbok och liknande. Om man stirrar sig blind på resultatmått konstaterar man kanske snabbt att P/e ligger på 83 för innevarande år och man gör en vinst per aktie på 29 öre men det är nog vettigare att titta på det här bolaget som om det vore ett fastighetsbolag som bygger och säljer fastigheter. Eolus handlas till 0,9 P/b, man får 6,5 % direktavkastning och man aviserade nyligen att man sålt ett stort projekt, Jennåsen, vilket kommer driva resultatet i närtid. Dock har man frångått den klassiska modellen att ta vinsten dag ett för att istället skapa ett resultat under de kommande 10-15 åren vilket i min bok verkar vara ett ganska trevligt sätt att säkra framtiden på.

Jag läste en relativt ny analys från Penser vilka är moderat exalterade över framtidsutsikterna för bolaget vilket gör att jag går igång lite ytterligare. Eolus är ett litet bolag som handlas på small cap och har ett börsvärde på ungefär 600 miljoner. Det verkar bara vara en analytiker som följer bolaget vilket gör att det kan vara ännu mer svåråtkomligt att få information och tolkningshjälp gällande en investering men det kan också innebära att det finns dolda värden.

Ett klart värde som jag ser är att sättet man sålde Jennåsen på säkrar upp möjligheten till en hög utdelning. Analytikern hade hoppats på en rejäl extrautdelning vilken sannolikt kommer utebli nu men med lite tur har vi en utdelningshöjning att se fram mot istället.

Säkrare framtida vinster i kombination med en tryggare politisk situation i norden och relativt ny expansion mot USA gör att jag känner en viss trygghet i det här caset. Kursen har klättrat från 20 kronors strecket där den har harvat ett tag upp mot 25 kr och det ser ut som om aktien gör den resan när det börjar närma sig utdelning men jag hoppas givetvis på att det här är ett trendbrott och att vi idag, den 26:e oktober när rapporten för helåret kommer, får se aktien flyga som ett resultat av goda framtidsutsikter. Mer om det kommer förhoppningsvis i nästa vecka.

Skulle jag lura mig själv här vill jag ändå påpeka att bolaget torde ha en god och förhållandevis trygg framtid. Utdelningen borde vara säker och lyckas man expandera borde aktien ändå kunna ge en skaplig avkastning oavsett om explosionen uteblir eller inte. En sista god sak är att Eolus delar ut i början av februari och även om inte heller det skall spela någon roll är det ju trevligt att hitta bolag som förstärker annars ganska trista utdelningsmånader.

Har du någon uppfattning om Eolus Vind?

Bildkälla: di.se, affarsvarlden.se

Cider som investering - Kopparbergs bryggeri

Det är ingen hemlighet att jag gillar sprit. Jag har sagt det förut och kommer säga det igen men här på bloggen är det huvudsakligen att investera i dryckerna som berörs och så även denna gång. Jag tycker mig ha sett en väldig massa negativitet under senaste tiden om ett svenskt bryggeri med ett starkt varumärke nämligen Kopparbergs.

Bolaget verkar ändå vara en bloggfavorit men efter brexit verkar analytiker och bloggare blivit lite oroliga för bryggeriets framtid och det är då man skall sätta sig ned och fundera över sitt innehav och bestämma vad man tror och tycker.

Personligen har jag skakat fram en näve nyheter som gör mig ännu mer säker på mitt innehav. Jag bestämde mig nämligen inte förrän efter brexit och efter den initiala nedgången att jag skulle köpa på mig Kopparbergs. Jag kanske är sen på bollen men för mig har Kopparbergs inte funnits på radarn så länge och under de senaste åren har kursen rusat rejält och det har varit svårt för mig att komma in på en nivå jag kände mig bekväm med.

Sedan brexit har jag lyft in nästan 5 % av portföljen vilket gör bolaget till ett av de större innehaven och ett år då analytikerna hakar upp sig på att företagets resultat "bara" ökar 6,5% och omsättningen i Q4 sjunker till och med jämfört med motsvarande period föregående år; då väljer jag att se att bolagets kassaflöde från den löpande verksamheten ökade med 55 %. Det är också uppenbart att ledningen tror på bolaget i och med att de föreslår en ökning av utdelningen med 34 % vilket gör att vi har en genomsnittlig utdelningsökning de senaste tio åren på runt 35 % om året. Det är mumma det.

Intervju

För den som är orolig för bolagets framtid rekommenderar jag Affärsvärldens intervju med bolagets VD. Intervjun är full av positiva tongångar och ger mycket mer information om framtiden än bokslutskommunikén gjorde. Vi kan känna oss trygga i säkrade produktionsvolymer, bolaget siktar på USA och de nya produktlanseringarna har fallit väl ut.

Övriga nyheter

Jag såg också en blänkare om att systembolaget ändrar sin prissättningsmodell vilket kan komma att gynna Kopparbergs väldigt mycket. Man kan läsa om nyheten lite sammanfattat på bloggen Portersteken eller i Konkurrensverkets rapport.

Man kan sammanfatta det hela med att cider blivit avsevärt mycket billigare än tidigare och billigt öl har blivit ännu billigare. Vin, sprit och de lite mer exklusiva ölsorterna har blivit dyrare eller endast marginellt billigare vilket på det hela taget borde påverka Kopparbergs försäljning ganska rejält.

Antingen ökar marginalerna på försäljningen eller så kombinerar man möjligheten till marginalförbättring med att sänka priserna och därigenom öka försäljningen.

Summering

Kopparbergs är känsliga för valutan och då främst pundet men bolaget kommer fortsätta växa och bredda sig till andra marknader. Volymerna ökar, pengarna flödar in i bolaget och ledningen är onekligen aktieägarvänliga.

Aktien är dock inget för den med svagt hjärta för aktiekursen är väldigt svängig, det är ganska låga handelsvolymer och det kommer väldigt lite nyheter från bolaget men den tålmodige kan få riktigt bra avkastning på sina pengar i denna skuldfria kassako.

Har du några nyheter rörande Kopparbergs?


Bildkälla: kopparbergs.se