AVL-Portföljen köper ännu fler bussar

Inlägget innehåller affiliatelänkar

Nu var det dags igen för en påfyllning i AVL-Portföljen och den här månaden blev det bussföretaget Nobina som fick månadsinsättningen. Nobinaaktien har åkt på ganska mycket stryk på sistone och är nu ner över 30 % från toppen.

Senaste rapporten över det brutna räkenskapsårets första kvartal skrev jag lite om här. Man har haft en del motgångar och förra året var ganska tungt jämförelsemässigt men det som är viktigt är att kostnaderna hade ökat mer än vad omsättningen gjort vilket innebar att marginalen minskade och vinsten blev dålig.

Jag gör bedömningen att det mesta av kostnadsökningen är av engångs-/övergående karaktär och på lite sikt kommer bolaget tillbaka igen. Man säger själv att man skall ta krafttag mot Swebus som är ett riktigt sänke och man kommer sänka kostnaderna för personalutbildning m.m. Dock riskerar även nästa kvartal att bli svagt men sedan borde det vända igen.

Efter den svaga rapporten har det noterats en hel del insiderköp där den nya VD´n köper inom ramen för incitamentsprogrammet men även andra ledande befattningshavare köper vilket jag tolkar som positivt. Analytikernas estimat på framtiden har sjunkit men man tror att företaget skall kunna leva upp till sina egna marginalmål om 4,5 % redan nästa år och för innevarande år tror man att man kommer klara att hålla föregående års nivåer eller aningen bättre och man tror dessutom på att utdelningen skall öka från 3,1 kr till 3,42 kr.

Detta tror jag är att ta i från tårna. Även om det finns en rejäl skattefordran att ta av och goda förutsättningar för redovisningsmässiga justeringar som kan förbättra resultatet tror jag att de kommer få svårt att motivera en höjd utdelning och jag tror inte heller att det är sannolikt att man kan bibehålla föregående års resultat.

Med det sagt kostar en aktie idag 40,5 kr/st och med en långsiktig tro om att företaget kan hålla en omsättningsökning på 3-4 % om året med bibehållen marginal får jag ihop den kalkylen även om bolaget skulle uppvisa ett resultat som backar 20-30 % i år med efterföljande utdelningssänkning.

Det jag försöker säga är att mina beräkningar säger att aktien borde vara ganska billig i dagsläget och att det är därför jag köper aktien både i AVL-Portföljen och i min stora portfölj.

Köp

Den 14/7 köptes 13 aktier i Nobina för 40 kr/st vilket blev 520 kr totalt. Det innebär att portföljen ser ut som följer

Portföljen har backat ganska rejält det senaste mer rapportbesvikelser från både Nobina och Cloetta samtidigt som det varit sommarstiltje på börsen så portföljvärdet om 9386 kr innebär att vi fått en avkastning på 4,3 % sedan start vilket är svagt men inte orimligt svagt. Snart är det löning igen och då kommer det in nya friska pengar i portföljen som kan hjälpa till att skapa avkastning.

Lycka till


Bildkälla: nobina.se och nordnet.se

Nobinas bokslutskommuniké

Idag kom Nobinas bokslutskommuniké och den smög förbi marknaden näst intill omärkt. En kort stund dippade kursen 2,5 % ned till 50 kr och då passade jag på att köpa på mig en liten handfull aktier till.

Bokslutskommunikén

Det jag tog med mig från rapporten var flera men en sak jag tycker är viktig är att man anställt Magnus Rosén som VD efter Avgående Ragnar Norbäck. Även om vi vetat det här ett tag så känns det ändå riktigt skönt att få det här klart. Man kunde innan jul kunde man i Affärsvärlden läsa att Magnus tidigare var VD för Remirent och nu senast arbetat som rådgivare inom investmentbolaget Nordstjärnan så han kan säkert göra ett bra jobb på sin nya tjänst. Fint är ju att han kommer få ett halvår med Ragnar som guide vilket borgar för ett tryggt överlämnande.

Siffror

Bolaget tuggar på. Nettoomsättningen ökade på helåret med 6,5 % och rörelseresultatet ökade 6,9 % vilket ser bra ut. Det är ingen raket vi har att göra med men det passar mig toppen.

Kassaflödet är starkt även om det vid första anblick kan se ut som om ett kassaflöde på 114 MSEK är betydligt lägre är förra årets 234 MSEK kan man konstatera att kassaflödet från den löpande verksamheten ökat med 45 % till 1234 MSEK och anledningen till föregående års starka siffror är att man fick in 850 miljoner i aktielikvider vid börsnoteringen.

Andra positiva siffror är att man ökar EBT-marginalen från 3,6 % till 4 % och närmar sig sitt mål om 4,5%. Nettoskulden sjunker från 3,7 ggr till 3,2 ggr och tillsammans med en rejäl hög likvida medel säger det mig att det kan tänkas finnas utrymme för förvärv eller kanske en extrautdelning för den optimistiskt lagde.

Resultatet per aktie landade på 5,86 kr och av det skall man enligt utdelningspolicyn dela ut 75 % men styrelsen föreslår en utdelning på hela 3,10 kr vilket ger en utdelningsprocent på 77. Mycket förnämligt i min bok. Det innebär en utdelningstillväxt på 19 % och 3,10 kr ger en direktavkastning på straxt över 6 % vid en aktiekurs på 51 kr.

Det kan vara viktigt att här också reflektera över att man har avslutat kontrakt på ganska många bussar vilket gör att siffrorna i närtid kan komma att verka svaga och det skulle kunna ge en press på aktiekursen och det kan också leda till att utdelningen nästa år blir en aning lägre men man ser också att det finns fina möjligheter för tillkommande trafik under andra halvan av verksamhetsåret som gör att som helhet kommer nog kommande verksamhetsår bli ett hyggligt år det också.

Summering

Med en vinst per aktie efter skatt på 5,86 kr får vi ett P/E på 8,7 men då skall man veta att man i dagsläget har ett förlustavdrag som förbättrar resultatet. Väljer vi att räkna utan det är resultatet istället 3,09 kr/aktie vilket ger ett P/E på 16,5. Båda priserna är rimliga även om jag hellre betalar 9 än 16 ggr årsvinsten.

När jag tittar på värderingen av bolaget och slänger in aktien i en diskonteringsmodell tycker jag nog ändå att det borde finnas kurspotential på 15-25 % i aktien lite beroende på vilka antaganden man gör. Det innebär att jag ganska glatt köper den här aktien under 55 kr.

Utdelningen kommer i juni och tills dess hoppas jag få in ytterligare några tusenlappar i Nobina.



Bildkälla: Nobina.se

Aktieanalys Nobina

I förra veckan reflekterade jag över att aktiekursen i Nobina hade tagit lite stryk på sista tiden och att jag då valde att trycka på köpknappen både i den stora portföljen och i AVL-portföljen men med detta skall man också veta att de summor jag nu hanterat är mycket små även i huvudportföljen.

Nobina

Nobina är en av nordens största bussoperatörer och hanterar stora delar av kollektivtrafiken i Sverige och övriga norden. Per bokslutsdagen andra kvartalet hade man 3684 bussar i drift och anställde 9244 heltidstjänster. Koncernens börsvärde endast 4,6 miljarder och handlas på Stockholmsbörsens Mid Cap lista.

Nobina börsnoterades 2015 så börshistoriken är kort men bolaget har ju en ganska lång historik. Bolaget startades i bohuslänska Tanum 1911 och har sedan dess hetat ganska många saker men Swebus kanske många känner igen och det varumärket finns fortfarande kvar inom koncernen som bolagets expressbussverksamhet.

Nuvarande ledning har suttit sedan 2015 och har accelererat bolagets tillväxtresa och lönsamhet och man har lyckats riktigt bra.

Siffror

Nobina har lyckats riktigt väl i sin säljprocess de senaste åren och då skall man vara medveten om att kontrakten har en lägre lönsamhet i början men denna lönsamhet stärks allt eftersom tiden löper på varför vi i dagsläget ser en ganska låg lönsamhet på ungefär 3,6 % där målet är 4,5 % vilket jag tror att man kan nå under en mer begränsad tillväxt men jag ser inga problem i att bolaget växer, speciellt inte så länge man faktiskt tjänar pengar på sista raden.

Nobina har ett brutet räkenskapsår vilket innebär att deras andra kvartal är juni-augusti och nu den 20 december förväntar vi oss Q3 rapporten men tills dess får ni hålla tillgodo med Q2 siffror och 2015/2016.

Första halvåret har man ökat omsättningen med 9,9 % jämfört med samma period föregående år och rörelseresultatet ligger på 263 miljoner vilket är 8,2% bättre än föregående års siffror justerat för börsintroduktionen. Resultat före skatt blir då 193 milj vilket är hela 25,2 % bättre än sist. Det ger ett resultat per aktie som ligger på 1,68 kr och på god väg mot ett helårsresultat på 3,2-3,3 kr vilket även Per Eriksson på Placera tror kommer inträffa i sin analys.

Man bör ha i åtanke att bolaget har en rejäl skuldsida i balansräkningen eftersom man leasar sina bussar och därför har en nettoskuld/EBITDA på 3,6. Det gör bolaget ganska räntekänsligt men min tro är att räntan på bolagets kontrakt inte kommer att utsättas för någon exponentiell ökning inom den närmaste framtiden och även med ett par procents höjning finns det vinster kvar på sista raden och då har man inte tagit med att det finns vissa möjligheter skjuta över kostnaderna mot slutkund.

Aktieägarersättning

Med en ROE på en bra bit över 20 % de senaste åren och en  utdelningspolicy som gör gällande att ungefär 75 % av resultatet före skatt kommer delas ut så kan man nästan förvänta sig att avkastningen i aktien kan bli god på sikt. Förra året delades det ut 2,60 kr/aktie vilket då motsvarade 7,3 % och kan vi hoppas på att det mesta av resultatförbättringen går vidare till oss aktieägare skulle vi kunna hoppas på en utdelning motsvarande 3,15-3,25 kr/aktie till våren vilket med en aktiekurs på 53 kr ger en direktavkastning på 5,9-6,1 % ungefär och det är inte fy skam.

Framtiden

Sett till den långa kontraktsportföljen och med vilken takt den växer skulle jag säga att framtiden ser god ut. Om räntan håller sig låg i några år till kan de kommande årens avkastning vara riktigt hög och jag tror att marknaden nu har gått före räntan en gnutta och straffat kursen lite mycket i tron att räntan skall öka varför jag tror att nu är ett så gott läge som något att gå in i aktien.

I fredags handlades aktien till p/e på 18 vilket kanske kan tyckas högt för någonting så trist som ett bussbolag men med en marknadsledande position och en tillväxttakt på över 10% om året tillsammans med goda utsikter till fortsatt internationell spridning kommer det gå fort för bolaget att växa i den värderingen och inom bara något år eller två kommer dessa 53 kr/aktie att vara ett kap.

Vad tror du om Nobina?


Bildkälla: nobina.se

Köper Nobina

Både igår och idag har jag stoppat in pengar i Nobina. Det rör sig inte om många tusenlappar men jag stödköper lite efter kursnedgången som varit. Idag köpte jag också för månadspengen i AVL-portföljen på 52,75 kr och givetvis gick kursen ned ytterligare 75 öre efter det men vad gör väl det på lång sikt.

Bussbolaget växer och tar marknadsandelar i rasande fart vilket sänker lönsamheten något, nu i början men om några år kommer denna tillväxt innebära att det forsar in pengar i bolaget och redan innevarande år förväntar vi oss en hygglig avkastning och en rejäl utdelning.

Jag kommer förmodligen skriva ett längre inlägg om bolaget inom kort för de av er som vill få ett motiv bakom köpet när det kommer till AVL-portföljen så det är bara att hålla ögonen öppna men tills dess kan man roa sig med att läsa mina tidigare artiklar om bolaget vilka du hittar Här och Här.

Lycka till


Bildkälla: nobina.se